【兴期研究：周度策略】政策预期兑现宝博体育- 宝博体育官网- APP下载 BaoBoSports资产延续分化

2025-12-18 20:49:36

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　　国内方面，本周公布的宏观数据有喜有忧。11月出口韧性超预期，以美元计价的出口同比增长5.9%，由降转升，进口同比增长1.9%，前11个月贸易顺差累计值首次突破1万亿美元大关。11月CPI同比增长0.7%，录得2024年3月以来新高，核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1%以上，但PPI同比下跌2.2%，低于前值与市场预期。11月信贷社融分化，新增人民币贷款3900亿元，连续第5个月同比少增，同时低于预期与季节性，而新增社融2.49万亿元，结束连续3个月的同比少增，表现好于预期与季节性。经济内需相对不足且结构分化的问题依旧存在。本周政治局会议与中央经济工作会议先后召开，相较于政治局会议，中央经济工作会议基调总体更积极，但也体现了政策面已由去年底“总量扩张”向“存量优化”、更加注重效率与质量的转变。后续关注年底各部门年度会议、明年1月地方两会的补充信息。

　　海外方面，本周美国公布的初请失业救济人数升至23.6万人，创2020年以来最大增幅。北京时间周四凌晨美联储议息会议如期宣布降息25个基点，但美联储内部分歧加剧，2019年9月以来首次出现3张反对票，点阵图中值指向明年仍有1次降息。美联储还宣布重启短期国债购买以维持充裕准备金，首月计划购买400亿美元国库券，未来数月将维持较高规模后逐步回落。会后鲍威尔发言较市场预期偏鸽派。市场降息预期小幅上升，CME数据显示市场预期2026年美联储大概率继续降息2次。特朗普政府倾向于在美联储中获得更大话语权，明年上半年围绕货币政策的政治角力将更趋激烈。

　　钢材：国内宏观政策已落地，明确扩内需、反内卷，但总量基调也由去年底“总量扩张”向“存量优化”、更加注重效率与质量的转变。产业政策增量信息增多，周五商务部、海关总署宣布明年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理；国家发改委提及明年将开始有力有效地管控高能耗高排放项目。基本面变化不大，建筑钢材供需双降，去库顺利，板材整体去库依然偏慢。总体看，政策面支撑增强，基本面驱动不足，预计下周钢价将继续在区间内运行，螺纹价格区间【3000，3200】不变，热卷价格区间【3200，3350】不变。